به گزارش پول و تجارت، بازار رمزارزها در سال ۲۰۲۵ بیش از هر زمان دیگری زیر ذره‌بین سرمایه‌گذاران جهانی قرار گرفته هست. بیت‌کوین به‌عنوان بزرگ‌ترین دارایی دیجیتال، نه‌تنها به‌عنوان شاخصی برای سلامت بازار کریپتو بلکه به‌عنوان ابزاری برای سنجش ریسک در برابر بازارهای سنتی مانند سهام، اوراق قرضه و فلزات گران‌بها شناخته خواهد گردید. تحولات کلان اقتصادی آمریکا، از رشد تولید ناخالص داخلی گرفته تا نوسانات نرخ بهره و سیاست‌های فدرال‌رزرو، همراه با رویدادهای درون‌بازاری همچون انقضای قراردادهای مشتقه، جهت‌گیری این دارایی را رقم می‌زنند.
در این گزارش، به بررسی جایگاه فعلی بیت‌کوین در مقایسه با سهام، فلزات و دلار در پایان سه‌ماهه سوم پرداخته خواهد گردید و سطوح کلیدی تکنیکالی که می‌تواند مسیر حرکت بعدی را تعیین کند، مرور خواهد گردید.
به گزارش کوین دسک، بیت‌کوین با قیمت ۱۰۹٬۴۸۵ دلار هفته‌ای را پشت سر گذاشت که از نظر تاریخی سومین هفته‌ی بد سال برای بزرگ‌ترین رمزارز قرار دارای بود؛ با افتی بیش از میانگین و در حدود ۵ درصد. هفته‌ی ۳۸ عملاً پرونده‌ی سه‌ماهه‌ی سوم را می‌بندد؛ فصلی که حدود ۱ درصد رشد دارای بود و نیز ماه سپتامبر را که تقریباً بدون تغییر بسته گردید.
این ارقام با شهرت تاریخی این بازه به‌عنوان یکی از ضعیف‌ترین فصل‌های سال همخوانی دارد، هرچند چندین عامل خاص هم می‌تواند به عملکرد ضعیف دامن زده باشد.
روز جمعه بیش از ۱۷ میلیارد دلار آپشن منقضی گردید؛ با «بیشینه درد» (max pain) در سطح ۱۱۰ هزار دلار؛ قیمتی که بیشترین زیان را به دارندگان آپشن وارد انجام می‌دهد و بیشترین سود را نصیب فروشندگان آن می‌سازد و در نقش یک مرکز ثقل برای قیمت نقدی ظاهر گردید.
عامل تکنیکال کلیدی همچنان بهای تمام‌شده‌ی کوتاه‌مدت در سطح ۱۱۰٬۷۷۵ دلار هست؛ معیاری که میانگین قیمت خرید درون‌زنجیره‌ای کوین‌هایی را نشان می‌دهد که در شش‌ماه گذشته جابه‌جا شده‌اند.
بیت‌کوین در ماه اوت این سطح را آزمود. در بازارهای صعودی معمولاً بارها به این خط بازمی‌گردد. امسال تنها یک‌بار به‌طور قابل‌توجهی زیر این سطح شکسته گردید: در جریان «قهر تعرفه‌ای» در آوریل، زمانی که قیمت تا ۷۴٬۵۰۰ دلار پایین آمد.
در نمای کلی‌تر، مهم هست که بررسی شود آیا بیت‌کوین هنوز در روندی صعودی با سقف‌ها و کف‌های بالاتر قرار دارد یا خیر؛ تا بتوان در مورد پایداری رالی نظر داد.
کالب فرانزن، تحلیلگر، یادآور خواهد گردید که بیت‌کوین زیر میانگین متحرک نمایی ۱۰۰روزه سقوط کرده هست، در حالی‌که میانگین ۲۰۰روزه در سطح ۱۰۶٬۱۸۶ دلار قرار دارد. کف مهم قبلی حوالی ۱۰۷٬۲۵۲ دلار در اول سپتامبر قرار دارای بود و برای حفظ روند کلی، بیت‌کوین باید بالای آن سطح باقی بماند.
چشم‌انداز کلان
اقتصاد ایالات متحده در سه‌ماهه دوم با نرخ سالانه ۳.۸ درصد رشد کرد؛ بالاتر از برآورد ۳.۳ درصدی و قوی‌ترین عملکرد از سه‌ماهه دوم ۲۰۲۳. درخواست‌های اولیه بیمه بیکاری ۱۴ هزار واحد کاهش یافت و به ۲۱۸ هزار رسید؛ کمتر از انتظار و پایین‌ترین سطح از اواسط ژوئیه. داده‌های مصرف نیز مطابق پیش‌بینی بازار منتشر گردید. شاخص قیمت مصرف‌کننده هسته (Core PCE) ـ معیار ترجیحی فدرال‌رزرو برای سنجش تورم پایه که غذا و انرژی را حذف انجام می‌دهد ـ در اوت ۲۰۲۵ نسبت به ماه قبل ۰.۲ درصد رشد کرد.
بازده اوراق ۱۰ساله خزانه‌داری آمریکا پس از برخورد به حمایت ۴ درصدی دوباره به ۴.۲ درصد نزدیک گردید. شاخص دلار (DXY) همچنان اطراف حمایت بلندمدت ۹۸ در نوسان هست. در همین حال، فلزات در صدر حرکت بازار قرار دارند؛ نقره با رسیدن به حدود ۴۵ دلار به آستانه اوج تاریخی خود نزدیک خواهد گردید، سطحی که آخرین‌بار در سال‌های ۱۹۸۰ و ۲۰۱۱ دیده گردید. سهام آمریکا نیز در آستانه رکوردهای تازه ایستاده‌اند.
بیت‌کوین اما همچنان استثناست؛ بیش از ۱۰ درصد پایین‌تر از اوج خود.
سهام وابسته به بیت‌کوین
شرکت‌های خزانه‌دار بیت‌کوین همچنان با فشار شدید در نسبت ارزش بازار به ارزش خالص دارایی (mNAV) روبه‌رو هستند. سهام مایکرو استراتژی (MSTR) از ابتدای سال تنها اندکی مثبت هست. در مقطعی حتی زیر ۳۰۰ دلار افت کرد و بازدهی منفی در سال ۲۰۲۵ دارای بود.
نسبت MSTR به صندوق BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) به ۴.۸ رسیده که پایین‌ترین سطح از اکتبر ۲۰۲۴ هست؛ نشانه‌ای از آنکه بزرگ‌ترین خزانه‌دار بیت‌کوین طی ۱۲ ماه گذشته چقدر از خود بیت‌کوین عقب مانده هست.
ارزش mNAV شرکتی MSTR اکنون ۱.۴۴ هست (تا جمعه). در این محاسبه، ارزش شرکتی شامل تمام سهام عادی، بدهی اسمی کل، ارزش اسمی کل سهام ممتاز دائمی منهای مانده نقدی شرکت خواهد گردید.
نکته امیدوارکننده برای MSTR این هست که سهام ممتاز دائمی STRK، STRC و STRF همگی بازدهی مثبت مادام‌العمر دارند و مایکل سیلور، رئیس اجرایی شرکت، همچنان به‌دنبال خرید بیشتر بیت‌کوین از طریق این ابزارهاست.
یک مشکل رو به رشد برای MSTR کاهش نوسان بیت‌کوین هست. «نوسان ضمنی» این رمزارز ـ شاخصی از انتظار بازار برای تغییرات آتی قیمت ـ به زیر ۴۰ سقوط کرده؛ پایین‌ترین سطح در سال‌های اخیر.
این مسئله اهمیت دارد چون سیلور همواره MSTR را به‌عنوان یک بازی اهرمی روی نوسان بیت‌کوین معرفی کرده هست. برای مقایسه، نوسان ضمنی MSTR اکنون ۶۸ هست. انحراف معیار سالانه بازده‌های لگاریتمی روزانه آن در یک سال گذشته ۸۹ درصد قرار دارای بود، اما در ۳۰ روز اخیر به ۴۹ درصد کاهش یافته هست.
برای سهام، نوسان بالاتر معمولاً سفته‌بازان را جذب انجام می‌دهد، فرصت‌های معاملاتی می‌سازد و توجه سرمایه‌گذاران را جلب انجام می‌دهد؛ بنابراین افت اخیر احتمالاً به‌عنوان یک باد مخالف عمل انجام می‌دهد.
در همین حال، پنجمین خزانه‌دار بزرگ بیت‌کوین، شرکت Metaplanet (3350)، ۲۵٬۵۵۵ بیت‌کوین در می‌تواند و همچنان حدود ۵۰۰ میلیون دلار از عرضه بین‌المللی خود برای سرمایه‌گذاری باقی گذاشته هست. با وجود این، قیمت سهام آن در سطح ۵۱۷ ین (۳.۴۵ دلار) باقی مانده؛ بیش از ۷۰ درصد پایین‌تر از اوج تاریخی خود.
mNAV شرکت متاپلنت به ۱.۱۲ سقوط کرده؛ افتی شدید از سطح ۸.۴۴ در ژوئن. ارزش بازار کنونی آن ۳.۹۴ میلیارد دلار هست در حالی‌که ارزش خالص بیت‌کوین‌هایش ۲.۹ میلیارد دلار برآورد خواهد گردید؛ با میانگین بهای خرید ۱۰۶٬۰۶۵ دلار برای هر واحد بیت‌کوین.
دیدگاه‌ها