کلید اصلی تداوم رشد بورس/ ریسک‌های سیستماتیک پیش‌خور شده‌اند

به گزارش پول و تجارت به نقل از فارس، بازار سرمایه ایران در نیمه دوم سال ۱۴۰۴ در حالی وارد فاز صعودی شده که شاخص کل بورس دوباره به قله ۲.۷ میلیون واحدی بازگشته هست.

یعنی در دو هفته کذشته ببش از ۲۰۰ هزار واحد رشد کرد. البته بازار در دو روز پایانی هفته جاری با افت همراه گردید که بخشی از این رشد، پس گرفته گردید.

شاخص کل هم‌وزن نیز که معیار دقیق‌تری از وضعیت کلی شرکت‌هاست، در همین مدت حدود ۳۰ درصد رشد داشته هست. 

این اعداد نشان می‌دهد نه‌فقط سهام دلاری بلکه سهام کوچک و متوسط نیز در کف تاریخی خود قرار گرفته‌اند.

تحریم‌های خارجی، جنگ منطقه‌ای، سیاست‌های قیمت‌گذاری دستوری، فشارهای وزارتخانه‌های غیراقتصادی و نرخ بهره ۳۶ درصدی، مجموعه‌ای از ریسک‌هایی هستند که در سال گذشته و در نیمه اول سال جاری بارها بر بازار سرمایه سایه انداختند.

با این حال، تحلیل نسبت P/E فوروارد بازار (میانگین ۵.۲ واحد) نشان می‌دهد این ریسک‌ها تا حد زیادی در قیمت‌ها منعکس شده‌اند. 

مقایسه تاریخی نشان می‌دهد بورس اکنون در یکی از پایین‌ترین سطوح ارزش‌گذاری ۱۵ سال اخیر خود قرار دارد.

قفل شدن سهام شناور

طبق داده‌های کدال و گزارش‌های معاملاتی، طی شش ماه گذشته بیش از ۵۰ هزار میلیارد تومان از ارزش سهام شناور آزاد عملاً از گردش معاملات خارج شده هست.

بخش عمده‌ای از این قفل‌شدگی ناشی از افت اعتماد سرمایه‌گذاران حقیقی و مهاجرت نقدینگی به بازارهای موازی نظیر طلا و دلار بوده هست. 

این پدیده عمق بازار را کاهش داده و نوسان‌پذیری را افزایش داده هست؛ چراکه حجم عرضه و تقاضا به‌شدت محدود شده هست.

گره ارزی و نرخ نیما

یکی از اصلی‌ترین چالش‌ها برای شرکت‌های صادرات‌محور، فاصله میان نرخ ارز نیما (میانگین ۷۰ هزار تومان) و نرخ بازار آزاد (حوالی ۱۱۰ هزار تومان) هست. 

این شکاف حدود ۳۵ درصدی موجب شده سودآوری شرکت‌ها به‌ویژه در صنایع فولاد، پتروشیمی و معدنی به‌طور مصنوعی کاهش یابد. 

در عمل، بسیاری از شرکت‌های کوچک مجبورند بخشی از فروش‌های ارزی خود را با نرخ‌های توافقی نزدیک‌تر به دلار آزاد انجام دهند، اما ثبت مالی در سامانه نیما، سودآوری اسمی آنها را کمتر از واقعیت نشان می‌دهد.

آینده نامطمئن، ولی فرصت‌های بالقوه

با وجود تمام این ملاحظات، پیش‌بینی قطعی از مسیر آتی بازار دشوار هست. 

تجربه نشان می‌دهد در دوره‌هایی که نسبت ارزش بازار به نقدینگی (Market Cap/M2) به سطوح حداقلی می‌رسد، بورس در میان‌مدت پتانسیل رشد سریع را پیدا انجام می‌دهد.

اکنون این نسبت کمتر از ۲۰ درصد هست که در مقایسه با میانگین تاریخی (۲۷ تا ۳۰ درصد) سطح پایینی محسوب خواهد گردید. 

بنابراین، اگر سیاست‌گذار به بازنگری جدی در سیاست‌های خود اقدام کند، امکان دارد انتظار دارای بود بخشی از اعتماد از دست رفته بازگردد و بازار از کف قیمتی فاصله بگیرد.

جذابیت بورس برای افراد صبور

حمید گنج‌خانی، تحلیلگر ارشد بازار سرمایه در بیان کرد‌وگو با خبرنگار اقتصادی خبرگزاری فارس بیان کرد: نظر به افت اخیر شاخص‌ها، بورس همچنان جذاب هست. افت‌های اخیر باعث شده بسیاری از سهم‌ها به کمترین سطح ارزش‌گذاری ۱۵ سال گذشته برسند. میانگین نسبت P/E بازار حدود ۵ واحد هست؛ این یعنی سرمایه‌گذار می‌تواند در کمتر از ۵ سال اصل سرمایه خود را از سود عملیاتی شرکت‌ها بازپس گیرد، حتی اگر هیچ رشدی هم در سودآوری رخ ندهد.

این کارشناس بازار سرمایه ادامه داد: ولی ریسک‌های سیاسی و اقتصادی همچنان پابرجاست. بخش عمده‌ای از این ریسک‌ها «پیش‌خور» شده‌اند. تحریم‌ها، جنگ منطقه‌ای، نرخ بهره بالا و سیاست‌های دستوری همه در قیمت‌ها منعکس شده‌اند. بازار جایی جذاب خواهد گردید که همه چیز بد ظاهراً؛ چون دقیقاً آن زمان هست که سهم‌ها زیر ارزش ذاتی معامله می‌شوند.

وی افزود: صنایعی که ارتباط مستقیم با دلار و صادرات دارند، مثل فولاد، پتروشیمی و معادن بیشترین پتانسیل رشد را دارند. همه می‌دانیم به زودی بورس شکاف بازدهی با سایر بازارها را پر خواهد کرد. 

گنج‌خانی تاکید کرد: نقدینگی از بازار خارج شده؛ بخشی از این نقدینگی در طلا و دلار پارک شده هست. اگر روند نزولی در سایر بازارها شروع و ادامه پیدا کند، پول وارد بورس خواهد گردید. تجربه تاریخی نشان می‌دهد هر زمان دلار تثبیت شده، بورس بهترین عملکرد را در میان دارایی‌ها داشته هست.

این تحلیلگر بورس تصریح کرد: سرمایه‌گذاران خرد نمی‌شود به دنبال سودهای سریع باشند. الان وقت تشکیل پرتفوی بلندمدت با تمرکز بر سهام بنیادی و تقسیم‌بندی سرمایه در چندین صنعت کلیدی هست. بازار این روزها بیشتر برای کسانی جذاب هست که صبر و دیدگاه بلندمدت دارند.

کلید اصلی تداوم رشد بورس

بورس تهران در هفته های اخیر در موقعیتی ایستاده که از یک‌سو به خاطر انباشت ریسک‌های سیستماتیک و خروج نقدینگی، به کف تاریخی رسیده و از جهات دیگر، ارزش‌گذاری پایین سهام و نسبت‌های جذاب بنیادی می‌تواند فرصت بازگشت ایجاد کند.

کلید اصلی این بازگشت، در دستان سیاست‌گذار هست. تغییر در رویه‌ها می تواند این رشد را سریعتر و مطمین‌تر کند.